Альфа-банк: рост цен на свинину и мясо птицы поддержат прибыльность «Черкизово»

Сильная динамика цен на свинину и мясо птицы в первом полугодии 2011 г. в сочетании с нисходящим трендом цен на сельхозпродукцию, скорее всего, поддержат прибыльность «Черкизово». Недавние события в компании, включая приобретение «Моссельпрома», сообщение о проекте в городе Елец и строительство двух модулей свиноводческого комплекса, еще не были учтены рынком. Мы повышаем нашу РЦ до $29,9/GDR и сохраняем нашу рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.

Сильные операционные результаты за II квартал 2011 г. Объемы продаж в сегменте мяса птицы выросли на внушительные 18% г/г, чему способствовало приобретение «Моссельпрома», в то же время свиноводческий сегмент показал неизменную динамику из-за аномальной жары летом 2010 г. Цены на мясо птицы и свинину в рублевом выражении выросли на 4% г/г и 9% г/г соответственно, превзойдя наши ожидания.

Недавние позитивные новости еще не учтены в цене. Мы вносим корректировки в нашу модель с учетом приобретения «Моссельпрома», повышая прогнозы по продажам и объемам производства мяса птицы на 2011 г. и далее. Отметим, что оценка «Черкизово» остается без изменений, несмотря на ряд позитивных сообщений, включающих проект в городе Елец, приобретение «Моссельпрома», строительство двух свиноводческих комплексов, а также снижение цен на зерно.

Завершение допэмиссии может послужить катализатором. Завершение дополнительного размещения акций стоимостью $1,7 млн (около 3,9% от нынешнего акционерного капитала) в сентябре 2011 г. может стать катализатором для «Черкизово», поскольку будет исключен риск избыточного предложения акций.

Оценка. Мы повышаем нашу расчетную цену для «Черкизово» на 11% до $29,9/GDR после корректировки нашей модели с учетом нового прогноза объемов производства свинины и мяса птицы. «Черкизово» сейчас торгуется с дисконтом 46% по мультипликатору P/E и 15% по мультипликатору EV/EBITDA 2012П к аналогам развивающихся рынков. Мы считаем эти дисконты необоснованными, учитывая высокий потенциал роста компании на растущем рынке, правительственную поддержку, хороший опыт реализации проектов и сильный менеджмент.

Ключевые риски включают в себя слабую динамику цен на свинину и мясо птицы, ужесточение конкуренции, регуляторные и макроэкономические риски.