"Мы понизили прогнозную цену бумаг "Черкизово" с 25,1 до 23,8 долл./GDR. В настоящее время это соответствует потенциалу роста на 32% с текущих уровней, и по бумагам мы подтверждаем рекомендацию "покупать". Понижение цены обусловлено учетом в финансовой модели строительства в Ельце птицефабрики, приобретения Моссепьпрома, более осторожных допущений в отношении цены мяса и сокращения средневзвешенной стоимости капитала (с 12,8% до 12,3%) в связи с уменьшением стоимости долга. Наша оценка цен на мясо на российском рынке стала более осторожной. Постепенное уменьшение импорта, рост выпуска отечественных производителей, прогноз роста потребительских расходов примерно на 15% в среднем (в 2011-2008 гг. в среднем 26% в год) и эффект относительно высокой базы потребления мяса обеспечивают усиление позиций потребителей. Следовательно, основным фактором поддержки прибыльности производителей в будущем станет скорее экономическая эффективность, а не рост цен. Давление на показатели рентабельности производителей мяса в настоящее время ослабевает в связи с нормализацией баланса расходов и цен, внутренние цены на зерно сократились на 26% относительно максимальных январских показателей, а цены на свинину и мясо птицы прибавили 3% к февральским значениям. Мы внесли изменения в финансовую модель эмитента для учета наращивания мощностей. Хотя мы позитивно расцениваем приобретение Моссельпрома на уровне оценки и хозяйственной деятельности, экономические показатели елецкой птицефабрики представляются нам неубедительными. С учетом более пессимистичного прогноза цен в долгосрочной перспективе и капвложений в елецкую птицефабрику на уровне 685 млн долл. экономика проекта не выглядит для нас убедительной, хотя он и обеспечивает эффект масштаба (125 тыс. тонн) и экономическую эффективность. Мы оцениваем темпы роста (CAGR) выручки и EBITDA в долларовом выражении в 2011-2016 гг. на уровне 16% за счет прироста объемов реализации. С учетом оценки капвложений в расширение мощностей в 2011-2014 гг. в размере 1,1 млрд долл. прогнозный уровень долговой нагрузки в 2011 г. может достичь максимального значения долг/EBITDA на уровне 3,4. Однако при реальной стоимости долга менее 3% такой уровень не вызывает беспокойства", - сообщили аналитики "ВТБ Капитала".

http://quote.rbc.ru/