ГК Черкизово рискует и выигрывает — аналитик

Консолидированная выручка ГК Черкизово увеличилась в 3-м квартале на 4,8% кв/кв и составила $415,4 млн

Валовая прибыль компании выросла на 4,43% кв/кв и достигла $89,6 млн. При этом операционная прибыль подскочила на 22% кв/кв, до $23,3 млн, благодаря оставшимся неизменными операционным расходам Группы. Скорректированная EBITDA выросла на 15% кв/кв и составила $48,6 млн, рост чистой прибыли достиг 50% кв/кв или $14,1 млн. В целом результаты по выручке ГК Черкизово оказались хуже нашего консенсус-прогноза, EBITDA совпала с ним, а полученная чистая прибыль превысила ожидания.  

В сегменте птицеводства, который генерирует около 50% выручки Черкизово, продажи сократились на 4,38% кв/кв, до $202,8 млн. Снижение показателя произошло в связи с падением цен реализации в долларах на 3% кв/кв, несмотря на рост объемов производства на 1,85% кв/кв, до 86 315 тонн. В результате чистая прибыль по сегменту снизилась на 75% кв/кв, до $ 2,7 млн, при росте операционных расходов из-за увеличения затрат на персонал и транспортных расходов до 13% от выручки или около $26,36 млн.

Сегмент свиноводства составляет примерно 17,6% в общей выручке Черкизово. Рост показателя в 3-м квартале находился на уровне в 37,6% ($92,9 млн) при постепенном увеличении цен реализации на 10,8% кв/кв, до $2,14 за кг, а также повышении объема реализации на 16,2% кв/кв, до 41 429 тонн. Однако сегмент свиноводства продолжает показывать операционный убыток в $8,4 млн  в связи с низким уровнем цен на внутреннем рынке, наблюдавшимся до мая этого года. 

Одним их наиболее успешных сегментов ГК Черкизово остается мясопереработка с долей в общей выручке в 34,9%. За 3-й квартал выручка увеличилась на 2,1%, до $145 млн, при росте объемов реализации на 7,16% кв/кв, до 36205 тонн, несмотря на снижение цены реализации на 2,83% кв/кв, до $4,46 за кг. При этом данный сегмент отличается высоким уровнем валовой маржи в 25%, что связано с низкими ценами на свинину и мясо птицы на внутреннем рынке. Чистая прибыль мясопереработки составила $10,6 млн, что ниже значения за 2-й квартал на 9,4% из-за роста расходов на персонал.   

Несмотря на рост выручки за 9 месяцев 2013 года на 5%, до $1195 млн, валовая прибыль ГК Черкизово снизилась на 28% г/г, до $240,2 млн, а операционные расходы за счет роста расходов на персонал увеличились на 25%, до $191,5 млн, что привело к снижению операционной прибыли на 73%, до $48,4 млн. EBITDA компании сократилась на 48,5% и составила $116,1 млн, что обусловили высокие цены на зерно и падение цен на свинину, чистая прибыль снизилась на 85,4%, до $23,1 млн. 

Группа все еще показывает слабые финансовые результаты по сравнению с прошлым годом. Так, например, чистая прибыль снизилась на 86% г/г, до $23,1 млн, что связано с повышением цен на корма для животных в 1-м квартале этого года в совокупности с падением цен на свинину, в результате которого компания реализовывала свою продукцию ниже себестоимости. Однако за период с мая по октябрь цены на свинину выросли на 40%, за счет чего компания Черкизово увеличила свою выручку. По итогам года Группе удастся улучшить свои слабые финансовые показатели благодаря росту объемов производства свинины на 50%. Кроме этого, капитальные вложения в сегмент птицеводства за 9 месяцев 2013 года составили $60,8 млн для увеличения мощностей на Пензенском, Брянском и Московском блоках. 

Рост цен на свинину свыше 70 руб. за кг, а также высокий урожай зерна позволяют рассчитывать на постепенное увеличение выручки Группы, что наряду с ростом объемов производства на новых предприятиях Черкизово поможет преодолеть снижение финансовых результатов по итогам года, произошедшее в 1-м и во 2-м кварталах.  

Финансовая отчетность Группы Черкизово за 3-й квартал оказала позитивное влияние на котировки бумаг продовольственной компании благодаря росту цен на свинину вместе с увеличением объемов ее производства. Этот сегмент окажет существенное влияние на рентабельность и в 2014 году.

Целевая цена бумаг Группы Черкизово составляет 653,14 руб. и предполагает  потенциал роста в 15% от текущей рыночной стоимости. Рекомендация — «держать».