Черкизово представило аппетитную отчетность

Успешные финансовые результаты Группы Черкизово благоприятно скажутся на котировках ее бумаг

На прошедшей неделе Группа Черкизово опубликовала финансовую отчетность за 1-е полугодие и 2-й квартал 2012 года. Результаты оказались сильными, что благоприятно отразится на котировках акций компании.

Фото: cherkizovo-group.ru

Продажи Черкизово выросли на 13%, до 12129,4 млн руб. во 2-м квартале и на 16%, до 22956,4 млн руб. в 1-м полугодии. Результаты хорошие по всем сегментам: продолжается очень интенсивный рост в птицеводстве, усиливается сегмент свиноводства, да и ценовые тенденции в целом благоприятные. Однако из-за ослабления курса рубля темпы роста выручки в долларовом выражении оказались не такими высокими и составили 9% и 2% за полугодие и квартал соответственно. В себестоимости ожидаемо повысились расходы на заработную плату, а вот стоимость сырья и товаров для перепродажи снизилась, благодаря чему валовая рентабельность в среднем по группе увеличилась до 28%, а показатель валовой прибыли вырос на 31% за полугодие в рублевом выражении и на 23% в долларовом. Валовая рентабельность поднялась в сегментах птицеводства и мясопереработки, а вот в свиноводстве она практически не изменилась. Впрочем, она и так находится на высоком уровне в 38%.

Благодаря активной работе с операционными расходами были снижены затраты на транспортировку, по другим статьям рост удалось сдерживать. В результате операционная прибыль за полугодие выросла на 52% и 42% в рублевом и долларовом выражении соответственно.

Компания показала очень сильные результаты по рентабельности, превзойдя ожидания рынка. Рентабельность по EBITDA во 2-м квартале достигла 21,9%, что является чрезвычайно высоким уровнем как для компании, так и для сектора. По итогам 1-го полугодия рентабельность составила 19,53%, а сам показатель EBITDA в рублевом выражении вырос на 47%, до 4,483 млрд руб. Рост чистой прибыли в рублях оказался равен 56%.

В настоящее время цены на свинину остаются высокими, а рост цен на мясо птицы усилился, притом что спрос не уменьшается. Все это должно привести к тому, что темпы увеличения выручки по итогам года станут выше. До конца текущего года не ожидается негативных факторов, связанных с влиянием роста цен на зерно или снижением импортных пошлин на свинину, поэтому к концу года я ожидаю что выручка поднимется на 19-21%. Что касается рентабельности, то она будет сохраняться примерно на текущем уровне, то есть около 19-20% по EBITDA.

Риски вступления в ВТО для компании, на мой взгляд, не такие высокие, тем более что цены на свинину в текущем году растут высокими темпами. Кроме того, существует большая вероятность, что нулевая ставка налога на прибыль для сельхозпроизводителей будет сохранена.





Сейчас компания торгуется с очень большим дисконтом по EV/S и EV/EBITDA на 2012 год как к зарубежным компаниям-аналогам, так и к отечественным. Целевая цена — 923,4 руб. за акцию, но, несмотря на сильную недооцененность при отличных результатах и перспективах, дисконт будет сокращаться медленно, так как ликвидность акций низкая.